Stablecoin Payment Activity Report
Tóm tắtSummary
Báo cáo của Alvarez & Marsal (dữ liệu Allium đến 31/08/2026) bóc tách con số khối lượng stablecoin “khủng” để tìm phần thanh toán thật. Trong 85 nghìn tỷ USD chuyển khoản 8 tháng đầu 2026, chỉ khoảng 4 nghìn tỷ là hoạt động kinh tế thực, và thanh toán chỉ chiếm tối thiểu 401 tỷ USD, nhưng tăng 42% so với cùng kỳ. 58–64% thanh toán chảy về doanh nghiệp; USDT trên Tron chiếm phần lớn giá trị thanh toán. Ngân hàng đang chạy hai hướng: tiền gửi token hoá để phòng thủ và liên minh 21 tổ chức phát hành stablecoin USD để tấn công.
Alvarez & Marsal (using Allium data through 31 Aug 2026) strips down headline stablecoin volumes to find real payments. Of USD 85 trillion transferred in Jan–Aug 2026, only about USD 4 trillion is real economic activity, and payments are at least USD 401bn, but growing 42% year on year. 58–64% of payments go to businesses, and USDT on Tron carries most payment value. Banks are pursuing a dual track: tokenised deposits as defence and a 21-institution USD stablecoin consortium as offence.
Điểm chínhKey takeaways
- Tổng cung stablecoin 303 tỷ USD (cuối 08/2026), Tether + Circle chiếm 85%; ví cá nhân chỉ giữ 14% (43 tỷ USD).
- 85 nghìn tỷ USD khối lượng → ~4 nghìn tỷ hoạt động thực → ≥401 tỷ USD thanh toán (cận trên 527 tỷ), +42% so với cùng kỳ.
- USDC chiếm 73% khối lượng thô nhưng chỉ 8% giá trị thanh toán; USDT ngược lại: 16% và 82%. Tron giữ 31% cung nhưng mang 70% thanh toán.
- Thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin đạt 135 tỷ USD năm 2025 (+64%), nhưng mới bằng 0,31% thị trường; ngay cả B2B vẫn 57% là nội địa.
- 21 tổ chức tài chính lớn lập công ty phát hành stablecoin USD (dự kiến nửa đầu 2027); Bank of America cảnh báo tới 6 nghìn tỷ USD tiền gửi có thể rời ngân hàng nếu stablecoin được trả lãi.
- Stablecoin supply is USD 303bn (end-Aug 2026); Tether + Circle hold 85%; consumer wallets hold only 14% (USD 43bn).
- USD 85tn of volume → ~USD 4tn real activity → at least USD 401bn of payments (upper bound USD 527bn), up 42% year on year.
- USDC is 73% of raw volume but 8% of payment value; USDT is the mirror image at 16% and 82%. Tron holds 31% of supply but carries 70% of payments.
- Cross-border stablecoin payments reached USD 135bn in 2025 (+64%) but are only 0.31% of the market; even B2B flows are 57% domestic.
- 21 major institutions are forming a USD stablecoin issuer (target H1 2027); Bank of America warns up to USD 6tn of deposits could leave banks if stablecoins pay interest.
Bốn góc nhìnFour perspectives
Các nhận định dưới đây do AI đóng vai từng nhóm để gợi mở thảo luận. Đây không phải trích dẫn của người thật và không phải lời khuyên đầu tư.The views below are AI role-plays of each group, written to prompt discussion. They are not quotes from real people and not investment advice.
Con số 85 nghìn tỷ là ảo; thị trường thanh toán thật khoảng 400–500 tỷ USD nhưng tăng 42%/năm, đủ lớn để ngân hàng không thể đứng ngoài.
- Liên minh 21 ngân hàng là đòn tấn công trực diện vào USDT/USDC; lợi thế của họ là quan hệ khách hàng doanh nghiệp, bất lợi là đi sau về mạng lưới và thanh khoản.
- Dòng tiền thật nằm ở B2B, lương, phí dịch vụ và kiều hối, nơi biên lợi nhuận FX và on/off-ramp hấp dẫn hơn phí mạng lưới.
- Stablecoin đã là một trong 20 người nắm giữ trái phiếu ngắn hạn Mỹ lớn nhất: biến động cung stablecoin giờ ảnh hưởng tới thị trường T-bill.
The USD 85tn headline is noise; the real payments market is about USD 400–500bn but growing 42% a year, large enough that banks cannot sit out.
- The 21-bank consortium is a direct attack on USDT/USDC; its edge is corporate relationships, its handicap is arriving late to network effects and liquidity.
- Real money flows sit in B2B, payroll, service fees and remittances, where FX and on/off-ramp margins beat network fees.
- Stablecoins are already among the 20 largest holders of short-term US Treasuries, so stablecoin supply swings now move the T-bill market.
Báo cáo xác nhận điều mình thấy: stablecoin hữu ích nhất khi gửi tiền về nhà hoặc giữ đô la ở nơi đồng nội tệ yếu.
- Chi phí lớn nhất nằm ở bước nạp/rút tiền mặt chứ không phải phí chuyển trên chuỗi, nên cần so sánh phí của sàn hoặc ví trước khi dùng.
- Stablecoin của ngân hàng như SoFiUSD không trả lãi và không được bảo hiểm tiền gửi; đừng nhầm với tài khoản tiết kiệm.
- Việt Nam được nêu cùng Ấn Độ, Nigeria, Thổ Nhĩ Kỳ, Philippines là nơi stablecoin dùng cho kiều hối, nhưng rủi ro pháp lý trong nước vẫn cần cân nhắc.
The report confirms what I see: stablecoins are most useful for sending money home or holding dollars where the local currency is weak.
- Most of the cost is at the cash on/off-ramp, not the on-chain fee, so compare exchange or wallet fees before using them.
- Bank stablecoins such as SoFiUSD pay no interest and are not deposit-insured; do not confuse them with a savings account.
- Vietnam is named alongside India, Nigeria, Turkey and the Philippines as a remittance use case, but domestic legal risk still matters.
Đóng góp lớn nhất là phương pháp lọc khối lượng; nhưng mọi con số phụ thuộc vào việc gán nhãn ví, nên sai số đo lường là vấn đề trung tâm.
- Chỉ 3,4% khối lượng xác định được quốc gia ở cả hai đầu, nên kết luận “61% là nội địa” có thể thiên lệch chọn mẫu.
- Phân loại mục đích thanh toán dựa trên kích thước giao dịch, không phải mục đích thật; con số “lương 43 tỷ USD” chỉ là suy luận.
- Ước tính 58 cent cầu T-bill mới trên mỗi USD stablecoin là tham số quan trọng cho nghiên cứu truyền dẫn chính sách tiền tệ.
The main contribution is the volume-filtering method, but every number rests on wallet labelling, so measurement error is the central issue.
- Only 3.4% of volume has a country identified at both ends, so “61% domestic” may suffer selection bias.
- Payment purposes are assigned by ticket size, not observed intent; the USD 43bn “payroll” figure is an inference.
- The estimate of 58 cents of new T-bill demand per stablecoin dollar is a key parameter for monetary-transmission research.
Khi phần lớn thanh toán chạy trên USDT/Tron, ngoài tầm giám sát trực tiếp của nhiều nước, ưu tiên của chúng tôi là minh bạch dự trữ và kiểm soát điểm nạp/rút.
- Báo cáo dự trữ của Tether chỉ là đảm bảo theo ISAE 3000R, không phải kiểm toán; quy định nên yêu cầu kiểm toán đầy đủ cho tổ chức phát hành phục vụ người dân trong nước.
- Cảnh báo 6 nghìn tỷ USD tiền gửi có thể dịch chuyển cho thấy việc cấm hay cho phép stablecoin trả lãi là quyết định ổn định tài chính, không chỉ là bảo vệ người tiêu dùng.
- Với các nước có kiều hối lớn như Việt Nam, cần khung cấp phép cho đơn vị nạp/rút để vừa giảm chi phí kiều hối vừa thực thi chống rửa tiền.
When most payments run on USDT/Tron, outside many countries' direct supervision, our priority is reserve transparency and control of on/off-ramps.
- Tether's reserve report is an ISAE 3000R assurance, not an audit; rules should require full audits for issuers serving domestic users.
- The USD 6tn deposit-flight warning shows that allowing interest-bearing stablecoins is a financial-stability decision, not only consumer protection.
- Remittance-heavy countries such as Vietnam need licensing for on/off-ramps to cut remittance costs while enforcing AML rules.
Ý tưởng nghiên cứuResearch ideas
-
Đo lường thanh toán stablecoin và sai số gán nhãn víMeasuring stablecoin payments under wallet-labelling error
Câu hỏiQuestionƯớc tính khối lượng thanh toán thay đổi bao nhiêu khi giả định gán nhãn ví thay đổi, và có thể đặt khoảng tin cậy chặt chẽ không?How sensitive are payment-volume estimates to wallet-labelling assumptions, and can we build rigorous confidence bounds?
Dữ liệu & phương phápData & methodPartial identification / bounds với dữ liệu nhãn từ nhiều nhà cung cấp (Allium, Chainalysis, Artemis); kiểm tra chéo bằng dữ liệu công bố của doanh nghiệp.Partial identification / bounds using labels from several providers (Allium, Chainalysis, Artemis); cross-validated with firm disclosures.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionChuẩn đo lường cho tài liệu về thanh toán stablecoin.A measurement standard for the stablecoin-payments literature.
-
Stablecoin và cầu trái phiếu kho bạc ngắn hạnStablecoins and short-term Treasury demand
Câu hỏiQuestionDòng phát hành/thu hồi stablecoin ảnh hưởng thế nào tới lợi suất T-bill và chênh lệch repo?How do stablecoin mints and redemptions affect T-bill yields and repo spreads?
Dữ liệu & phương phápData & methodChuỗi thời gian cao tần cung stablecoin theo ngày và lợi suất T-bill; công cụ là các cú sốc cầu crypto ngoại sinh.Daily stablecoin supply and T-bill yields; instruments from exogenous crypto-demand shocks.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionLượng hoá kênh truyền dẫn mới của stablecoin lên thị trường tiền tệ.Quantifies a new stablecoin channel into money markets.
-
Stablecoin trong kiều hối: chi phí và ai được lợiStablecoins in remittances: costs and who benefits
Câu hỏiQuestionỞ các hành lang kiều hối như Mỹ–Việt Nam, chuyển bằng stablecoin rẻ hơn kênh truyền thống bao nhiêu sau khi tính phí nạp/rút?In corridors such as US–Vietnam, how much cheaper are stablecoin remittances once on/off-ramp fees are included?
Dữ liệu & phương phápData & methodThu thập giá thực tế (mystery shopping) trên sàn/ví so với dữ liệu Remittance Prices Worldwide của Ngân hàng Thế giới.Mystery-shopping quotes on exchanges/wallets versus World Bank Remittance Prices Worldwide data.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionBằng chứng chính sách về lợi ích thật cho hộ gia đình nhận kiều hối.Policy evidence on real gains for remittance-receiving households.
-
Stablecoin trả lãi và rủi ro rút tiền gửi khỏi ngân hàngInterest-bearing stablecoins and deposit flight
Câu hỏiQuestionCho phép stablecoin trả lãi sẽ làm tiền gửi ngân hàng giảm bao nhiêu và tác động tới cho vay ra sao?How much would interest-bearing stablecoins reduce bank deposits, and what happens to lending?
Dữ liệu & phương phápData & methodMô hình định lượng ngân hàng kết hợp ước lượng độ nhạy tiền gửi (deposit beta) từ giai đoạn MMF tăng mạnh; mô phỏng kịch bản 6 nghìn tỷ USD.Quantitative banking model with deposit betas estimated from money-fund growth episodes; simulate the USD 6tn scenario.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionCăn cứ định lượng cho tranh luận lập pháp về lãi suất stablecoin.Quantitative grounding for the legislative debate on stablecoin yield.