Digital Money – a perspective on stablecoins, tokenised deposits, and CBDCs
Quốc gia liên quan:Related countries: Liên minh châu ÂuEuropean Union Hoa KỳUnited States Hồng KôngHong Kong SingaporeSingapore ĐứcGermany Vương quốc AnhUnited Kingdom
Tóm tắtSummary
Bài phân tích của Deutsche Bank Corporate Bank (5/2026) về ba dạng tiền số: stablecoin, tiền gửi token hoá và CBDC, và ý nghĩa với định chế tài chính, thủ quỹ doanh nghiệp và mô hình lưu ký. Stablecoin USD chiếm gần như toàn bộ thị trường (khoảng 278 tỷ USD, so với 444 triệu USD stablecoin euro). Khung pháp lý đang rõ dần: GENIUS Act (7/2025) ở Mỹ, MiCAR áp dụng đầy đủ từ 12/2024 ở EU, Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông có hiệu lực 1/8/2025, MAS tham vấn quy tắc mới. Tiền gửi token hoá phát triển theo ba mô hình: nền tảng một ngân hàng, đa ngân hàng (Partior, Swift Ledger, Agorá) và trên blockchain công khai. CBDC bán lẻ ít được dùng, còn CBDC bán buôn đang chuyển từ khái niệm sang triển khai.
Deutsche Bank Corporate Bank's paper (May 2026) on three forms of digital money (stablecoins, tokenised deposits and CBDCs) and what they mean for financial institutions, corporate treasuries and custody. USD stablecoins dominate (about USD 278bn versus USD 444m in euro stablecoins). Rules are clarifying: the GENIUS Act (July 2025) in the US, MiCAR fully applicable since Dec 2024 in the EU, Hong Kong's Stablecoins Ordinance from 1 Aug 2025, and MAS consultations. Tokenised deposits follow three models: single-bank, multi-bank (Partior, Swift Ledger, Agorá) and on public chains. Retail CBDCs see little uptake, while wholesale CBDCs move from concept to implementation.
Điểm chínhKey takeaways
- Stablecoin USD khoảng 278 tỷ USD, stablecoin euro chỉ khoảng 444 triệu USD.
- MiCAR áp dụng đầy đủ từ 12/2024; Pháp lệnh Stablecoin Hồng Kông từ 1/8/2025.
- Tiền gửi token hoá: một ngân hàng, đa ngân hàng, hoặc trên blockchain công khai.
- CBDC bán lẻ ít được dùng; CBDC bán buôn đang triển khai.
- Deutsche Bank tham gia Project Agorá và hợp tác với Partior.
- USD stablecoins are about USD 278bn; euro stablecoins only about USD 444m.
- MiCAR fully applies since Dec 2024; Hong Kong's Stablecoins Ordinance since 1 Aug 2025.
- Tokenised deposits: single-bank, multi-bank, or on public chains.
- Retail CBDCs see little uptake; wholesale CBDCs are being implemented.
- Deutsche Bank participates in Project Agorá and partners with Partior.
Ý kiến chuyên giaExpert opinions
Ngân hàng lớn đặt cược vào tiền gửi token hoá đa ngân hàng để giữ vai trò trong thanh toán.
- Thanh toán 24/7 và tự động hoá ngân quỹ là giá trị trực tiếp cho doanh nghiệp.
- Sự thống trị của USD tạo cơ hội cho stablecoin euro.
- Lưu ký cần thích ứng với nhiều dạng tiền số.
Big banks bet on multi-bank tokenised deposits to keep their payments role.
- 24/7 payments and treasury automation are direct value for corporates.
- USD dominance opens room for euro stablecoins.
- Custody must adapt to multiple digital-money forms.
Người dùng sẽ thấy tiền số chủ yếu qua dịch vụ ngân hàng, không phải ví crypto.
- Tiền gửi token hoá vẫn được bảo hiểm tiền gửi.
- Stablecoin không có bảo hiểm tiền gửi.
- Tài liệu của ngân hàng, có góc nhìn của ngân hàng.
Users will meet digital money mostly through bank services, not crypto wallets.
- Tokenised deposits remain deposit-insured.
- Stablecoins lack deposit insurance.
- A bank document with a bank perspective.
Bảng so sánh ba dạng tiền số là tài liệu giảng dạy tốt.
- Câu hỏi: tiền gửi token hoá đa ngân hàng có duy trì được tính ngang giá?
- Sự áp đảo của USD đặt câu hỏi về chủ quyền tiền tệ.
- Số liệu có nguồn rõ ràng.
The three-form comparison is good teaching material.
- Question: can multi-bank tokenised deposits preserve singleness of money?
- USD dominance raises monetary-sovereignty questions.
- Data are clearly sourced.
Khung pháp lý cho ba dạng tiền số cần đồng bộ để liên thông.
- EU cần thúc đẩy stablecoin euro để giảm đô la hoá.
- CBDC bán buôn là hạ tầng quyết toán nền tảng.
- Việt Nam có thể ưu tiên token tiền gửi ngân hàng trước stablecoin tư nhân.
Rules for the three forms must align for interoperability.
- The EU should foster euro stablecoins to curb dollarisation.
- Wholesale CBDC is foundational settlement infrastructure.
- Vietnam could prioritise bank deposit tokens over private stablecoins.
Ý tưởng nghiên cứuResearch ideas
-
Stablecoin euro và đô la hoáEuro stablecoins and dollarisation
Câu hỏiQuestionVì sao stablecoin euro chậm phát triển dù có MiCA?Why have euro stablecoins lagged despite MiCA?
Dữ liệu & phương phápData & methodDữ liệu cung và giao dịch theo đồng tiền.Supply and transaction data by currency.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionChủ quyền tiền tệ.Monetary sovereignty.
-
Tiền gửi token hoá trong ngân quỹ doanh nghiệpTokenised deposits in corporate treasury
Câu hỏiQuestionDoanh nghiệp dùng token tiền gửi có giảm số dư nhàn rỗi?Do corporates using deposit tokens reduce idle balances?
Dữ liệu & phương phápData & methodDữ liệu ngân quỹ doanh nghiệp.Corporate treasury data.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionHiệu quả vốn lưu động.Working-capital efficiency.
-
Vì sao CBDC bán lẻ ít được dùng?Why is retail CBDC uptake low?
Câu hỏiQuestionYếu tố nào cản trở người dân dùng CBDC?What deters households from CBDC?
Dữ liệu & phương phápData & methodSo sánh các nước đã ra mắt CBDC.Compare countries with live CBDCs.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionThiết kế CBDC.CBDC design.
-
Liên thông các dạng tiền sốInteroperability of digital money
Câu hỏiQuestionQuy định nào đảm bảo chuyển đổi ngang giá giữa các dạng tiền số?Which rules ensure par conversion between digital-money forms?
Dữ liệu & phương phápData & methodPhân tích pháp lý và thiết kế hệ thống.Legal and system-design analysis.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionỔn định tiền tệ.Monetary stability.