The Seoul Standard: Korea's digital asset regulation, KRW stablecoins and the institutional onchain stack
Không ghi ngày phát hành; ước tính theo ngày tạo file PDF (22/09/2026).No release date printed; estimated from the PDF creation date (22 Sep 2026).
Tóm tắtSummary
Báo cáo của Kaia và RedStone phân tích bước chuyển của Hàn Quốc từ cấm đoán sang mở cửa tài sản số. Trước đây nhà đầu tư cá nhân chiếm lĩnh thị trường (hơn 16 triệu người, khoảng 32% dân số, giữ crypto). Từ 01/2026, khung chứng khoán token hoá (STO) đã được ban hành và có hiệu lực 2027; lệnh cấm doanh nghiệp đầu tư crypto suốt 9 năm được dỡ bỏ, với giới hạn 5% vốn chủ sở hữu. Đạo luật Tài sản số Cơ bản (DABA) về stablecoin vẫn đang tranh cãi: phát hành stablecoin won chỉ dành cho liên minh do ngân hàng dẫn dắt hay mở cho fintech. Trong khi đó vốn Hàn Quốc chuyển mạnh sang stablecoin USD và ra nước ngoài (khoảng 40,6 tỷ USD qua sàn ra nước ngoài trong quý 1/2025, trong đó 19,5 tỷ là stablecoin), đặt ra vấn đề chủ quyền tiền tệ.
Kaia and RedStone analyse Korea's shift from prohibition to opening on digital assets. Retail long dominated (16mn+ people, ~32% of the population, held crypto). Since Jan 2026, a tokenized-securities (STO) framework is enacted, effective 2027, and a nine-year ban on corporate crypto investment was lifted with a 5%-of-equity cap. The Digital Asset Basic Act (DABA) on stablecoins is still contested: whether KRW stablecoin issuance is reserved for bank-led consortiums or open to fintechs. Meanwhile Korean capital has moved heavily into USD stablecoins and abroad (about USD 40.6bn via exchanges in Q1 2025, USD 19.5bn in stablecoins), a monetary-sovereignty concern.
Điểm chínhKey takeaways
- Hơn 16 triệu người Hàn Quốc (khoảng 32% dân số) nắm giữ crypto đầu 2025; cặp giao dịch won thuộc nhóm lớn nhất thế giới, chỉ sau USD.
- Tài sản crypto trên sàn nội địa giảm khoảng một nửa xuống 60,6 nghìn tỷ won (44 tỷ USD) vào 02/2026, trong khi cầu stablecoin tăng do won yếu.
- Khung STO đã ban hành, có hiệu lực 2027; thị trường chứng khoán token hoá Hàn Quốc dự báo tăng từ 34 nghìn tỷ won (2024) lên 367 nghìn tỷ won (~249 tỷ USD) năm 2030.
- DABA: Uỷ ban Dịch vụ Tài chính hợp nhất khoảng 10 dự luật; đảng cầm quyền muốn thông qua cuối 2026; Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc muốn phát hành won nằm trong hệ thống ngân hàng.
- Tín hiệu cần theo dõi: DABA hợp nhất được trình, giấy phép stablecoin won đầu tiên, và việc phê duyệt ETF giao ngay đầu tiên.
- 16mn+ Koreans (~32% of the population) held crypto in early 2025; won pairs are among the world's most traded, second only to USD.
- Crypto on domestic exchanges roughly halved to KRW 60.6tn (USD 44bn) by Feb 2026, while stablecoin demand rose as the won weakened.
- The STO framework is enacted, effective 2027; Korea's tokenized-securities market is projected from KRW 34tn (2024) to KRW 367tn (~USD 249bn) by 2030.
- DABA: the FSC is consolidating ~10 bills; the ruling party aims to pass it by end-2026; the Bank of Korea wants won issuance kept within banking.
- Signals to watch: the unified DABA's introduction, the first KRW stablecoin licence and the first spot-ETF approval.
Bốn góc nhìnFour perspectives
Các nhận định dưới đây do AI đóng vai từng nhóm để gợi mở thảo luận. Đây không phải trích dẫn của người thật và không phải lời khuyên đầu tư.The views below are AI role-plays of each group, written to prompt discussion. They are not quotes from real people and not investment advice.
Hàn Quốc vào muộn nhưng có thanh khoản bản địa sâu nhất trong các thị trường mới mở; cơ hội lớn cho tổ chức nước ngoài khi rào cản được dỡ bỏ.
- Giới hạn 5% vốn chủ sở hữu vẫn mở ra dòng vốn tổ chức đáng kể vào crypto.
- Quyết định phát hành stablecoin won do ngân hàng hay fintech sẽ định hình cấu trúc thị trường và người thắng cuộc.
- Báo cáo do Kaia (blockchain gốc Hàn Quốc) đồng tác giả, có lợi ích trong kết quả.
Korea is late but has the deepest native liquidity of any newly opening market; big opportunity for foreign institutions as barriers fall.
- Even with a 5% equity cap, institutional flows into crypto could be substantial.
- Bank-only versus fintech KRW stablecoin issuance will shape market structure and winners.
- Co-authored by Kaia (a Korean blockchain), which has a stake in the outcome.
Người Hàn đã quen giao dịch crypto; giờ họ chuyển sang stablecoin USD khi đồng won yếu, giống tâm lý giữ đô la ở nhiều nước châu Á.
- Stablecoin won hợp pháp sẽ không thay thế nhu cầu phòng hộ bằng USD, vì đó là đặt cược vào đồng đô la.
- Khi tổ chức tham gia, thị trường có thể bớt biến động nhưng lợi thế của cá nhân giảm.
- Bản PDF còn sót nội dung giữ chỗ (lorem ipsum) ở mục lục, cho thấy biên tập chưa kỹ.
Koreans are used to trading crypto; now they move to USD stablecoins as the won weakens, like dollar-holding habits across Asia.
- A lawful won stablecoin will not replace USD hedging demand, which is a bet on the dollar.
- Institutional entry may calm volatility but erode retail's edge.
- The PDF still contains placeholder (lorem ipsum) text in its contents page, a sign of hasty editing.
Hàn Quốc là “phòng thí nghiệm tự nhiên” tuyệt vời: thị trường cá nhân khổng lồ, chuyển đổi pháp lý rõ mốc thời gian.
- Có thể đánh giá tác động của việc dỡ bỏ lệnh cấm doanh nghiệp (01/2026) lên thanh khoản và “kimchi premium”.
- Dòng stablecoin ra nước ngoài là trường hợp nghiên cứu tốt về đô la hoá số ở nền kinh tế phát triển.
- Dự báo 2030 dao động rất rộng (2–16 nghìn tỷ USD toàn cầu), cần thận trọng khi trích dẫn.
Korea is a great natural experiment: huge retail market and clearly dated legal transitions.
- The Jan 2026 lifting of the corporate ban can be evaluated for effects on liquidity and the kimchi premium.
- Stablecoin outflows are a good case of digital dollarization in an advanced economy.
- 2030 forecasts range very widely (USD 2–16tn globally); cite with caution.
Tranh luận ngân hàng hay fintech phát hành stablecoin nội tệ là lựa chọn chính sách cốt lõi mà mọi nước sẽ phải đối mặt.
- Ngân hàng trung ương ưu tiên giữ phát hành trong hệ thống ngân hàng để bảo vệ chủ quyền và ổn định.
- Mở cửa từng bước (STO trước, stablecoin sau, giới hạn 5% cho doanh nghiệp) là lộ trình thận trọng đáng tham khảo.
- Việt Nam có nhiều điểm giống Hàn Quốc (thị trường cá nhân lớn, dòng tiền ra nước ngoài qua stablecoin); bài học về trình tự lập pháp rất trực tiếp.
Bank versus fintech issuance of local stablecoins is a core policy choice every country will face.
- Central banks prefer issuance within banking to protect sovereignty and stability.
- Stepwise opening (STO first, stablecoins later, 5% corporate cap) is a cautious roadmap worth studying.
- Vietnam resembles Korea (large retail market, outflows via stablecoins); the lessons on legislative sequencing are direct.
Ý tưởng nghiên cứuResearch ideas
-
Dỡ bỏ cấm đầu tư doanh nghiệp và chênh lệch giá “kimchi premium”Lifting the corporate ban and the kimchi premium
Câu hỏiQuestionViệc cho phép doanh nghiệp đầu tư crypto có thu hẹp chênh lệch giá giữa Hàn Quốc và thế giới không?Did allowing corporate crypto investment narrow the Korea–world price gap?
Dữ liệu & phương phápData & methodEvent study quanh 01/2026 với giá BTC trên Upbit so với sàn quốc tế.Event study around Jan 2026 with BTC on Upbit versus global venues.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionBằng chứng về rào cản và tích hợp thị trường.Evidence on barriers and market integration.
-
Đô la hoá qua stablecoin ở nền kinh tế phát triểnStablecoin dollarization in an advanced economy
Câu hỏiQuestionDòng stablecoin ra nước ngoài của Hàn Quốc phản ứng thế nào với tỷ giá won và lợi suất cổ phiếu?How do Korean stablecoin outflows respond to the won and equity returns?
Dữ liệu & phương phápData & methodDữ liệu chuyển ra nước ngoài của sàn theo quý; mô hình VAR.Quarterly exchange outflow data; VAR models.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionMở rộng tài liệu đô la hoá ra ngoài các nước lạm phát cao.Extends dollarization research beyond high-inflation countries.
-
Ngân hàng hay fintech: ai nên phát hành stablecoin nội tệ?Banks or fintechs: who should issue local stablecoins?
Câu hỏiQuestionMô hình phát hành nào tối đa hoá đổi mới mà vẫn giữ ổn định tài chính?Which issuance model maximises innovation while preserving stability?
Dữ liệu & phương phápData & methodMô hình lý thuyết cạnh tranh ngân hàng–fintech; so sánh quốc tế (Hàn Quốc, Nhật, Hồng Kông).Bank–fintech competition model; comparisons (Korea, Japan, Hong Kong).
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionKhung lựa chọn cho nhà làm luật.A choice framework for lawmakers.
-
Trình tự lập pháp và phát triển thị trường tài sản sốLegislative sequencing and digital-asset market development
Câu hỏiQuestionBan hành STO trước stablecoin có tạo ra kết quả thị trường khác so với ngược lại không?Does enacting STO rules before stablecoin rules yield different outcomes than the reverse?
Dữ liệu & phương phápData & methodNghiên cứu so sánh Hàn Quốc, Nhật Bản, Singapore, Việt Nam.Comparative study of Korea, Japan, Singapore and Vietnam.
Đóng góp kỳ vọngExpected contributionBài học trình tự cho các nước mới nổi.Sequencing lessons for emerging markets.